投资要点：

　　医药经济效益指标持续低位运行，但医药制造业毛利率连续6个月徘徊在30.5%左右未出现明显下滑，显示在严峻的行业环境中，整个行业毛利率出现企稳。

　　从各个子行业的运行数据看，化学制剂、化学原料和中成药几个大行业增长情况都一般，2006年利润总额的增速均未超过10％；而生物生化、卫材医用品、中药饮片等几个小的子行业显示了较高的景气度，全年利润总额增速均达到30％以上。

　　2006年医药监管加强，2007年药监局将推进现场核查、批准文号普查、再注册工作。今后新药的审批将更加严谨，低水平重复建设将得到抑制，鼓励真正有研发能力的企业脱颖而出。

　　卫生部部长高强称不主张医药分离，但认为应该收支两条线，这体现了关于医药分家的另外一条改革思路。同药房托管一样，收支分离也是为了切断药品收入与医院的经济联系，控制医院盲目创收。

　　基本药物被定为医改的四项基本制度之一，基本药物采取政府招标并组织生产、采购和配送的方式，将对大型普药生产企业如鲁抗制药、华北制药、东北药、白云山等产生积极的影响，同时区域性商业龙头企业如广州药业、上海医药等在配送过程中获得一定的利益。

　　2007年1月份，医药指数的相对涨幅为31％，超越大盘近30个百分点。但考察医药股整体PE与市场的关系，我们发现医药股PE相对大盘溢价为60％左右，与印度市场相似，成长性推高了医药股估值。而且投资者普遍预期在新医改催化下，行业优胜劣汰和整合加速，优势企业会获得更快速的发展。

　　子行业方面仍然重点关注生物药和中成药。目前在市场普遍对上市公司业绩有充分预期的情况下，资产注入等不确定预期的事件将会给相关上市公司带来极大的投资机会。目前市场上具有资产整合预期的公司中，恒瑞和豪森的强强联合和天坛作为中生集团整合窗口两个预期最为值得期待。

　　双鹭药业、现代制药和上实联合点评（请参见正文）。

　　重点及关注公司盈利预测表（请参见正文）。

    1.行业增速放缓，毛利率止跌企稳

    2006年医药行业处于政策风暴中心，政策频度和力度不断增大，加上行业自身竞争压力不断增大，行业增速放缓。从月进度数据看，医药制造业销售收入增速逐月下降，全年同比增长17.8％；利润总额增速经过年初的低点后虽然出现逐步回升趋势，但全年增长仅为10.5％，为历年来增速最低的一年。

　　2004年以来的月进度数据显示，医药制造业毛利率一直处于明显的下降趋势之中。值得注意的是2006年下半年的6个月度数据显示，制造业毛利率一直在30.5%上下徘徊，不再有明显的下降。这是否意味着“30％是整个行业的毛利率的底限”，我们还难以得出结论，但是至少说明在严峻的行业环境中，整个行业毛利率出现企稳，出现阶段性底部。

　　从各个子行业的运行数据看，化学制剂、化学原料和中成药几个大行业增长情况都一般，2006年利润总额的增速均未超过10％；而生物生化、卫材医用品、中药饮片等几个小的子行业显示了较高的景气度，全年利润总额增速均达到30％以上。

   2.行业政策动态

    2.1. 2006监管加强

    2006年是医药市场的整顿年，以下数字可以看出此次整顿的力度和效果。药品注册：现场核查品种24610个。药品研制：查处临床违规案件30件。GMP检查：收回证书86张。流通环节：吊销《药品经营许可证》160家。药害处置：及时召回涉案药品1944万支。商业治贿：移交移送举报线索124件。

　　评论：中国近年正处在医药法规集中调整的时期，医药产业又是与药政关系非常紧密的行业，医药产业不仅仅受到技术创新的影响，也受到药政无形的调控。以上数字突出了06年药政的关键词，那就是“规范化”，也体现了政府的执行力和造福民生的决心。随着中国的药政与国际法规更加接近，市场也将更规范。企业的经营思路在不同阶段，要有不同的工作内容。早期国内有仿制窗口，企业应关注仿制，现在随着法规环境与国际趋同，需要更多地参与到国际新药创新中，转型创新。